今年以来，伴随着科创债扩容增量的政策密集落地，券商科创债发行迎来爆发式增长。Wind数据显示，自5月7日以来，已有30家券商完成发行或获批科创债，总规模突破千亿元。从机构视角来看，券商发行科创债热情高涨，既是响应政策号召，更是应对转型压力、谋求业务突破的战略布局。
在注册制改革深化、传统投行业务竞争加剧的背景下，科创债拓宽了券商资本中介角色的边界，有望带来新的业务增量。业内人士认为，随着银行、创投等机构积极布局，科创债市场将呈现出多元主体竞争的新格局，推动券商不断提升发行效率、项目筛选能力和服务能力。
引金融“活水”
“滴灌”科创企业
自债市“科技板”启动后，券商成为发行科创债的“排头兵”。尤其是6月份以来，券商发行的科创债密集获批，其中，中信证券、国泰海通、华泰证券获批发行规模均超过百亿元。截至目前，券商科创债发行规模及获批额度累计已超过千亿元。
从市场反响来看，记者观察到，在各类金融机构中，券商所发科创债的认购热度较高，延长建档、高倍认购等情形多次出现。例如，东方证券首期科技创新债券认购倍数高达8.17倍，银河证券发行的科创债认购倍数达7.02倍，申万宏源证券、中信建投证券、银河证券等多家券商发布延长簿记建档时间公告。
在受访人士看来，与其他主体相比，券商发行科创债的特点有资金运用灵活、市场认可度高、发行成本低等。“首批发债的多为大券商，以公司信用背书，与一些创投机构相比，其发行成本更低，兑付风险更小，市场对其兑付能力比较放心。”华南地区一券商资金部负责人说。
兴业证券相关人士表示，与其他主体发行的科创债相比，券商发行的科创债资金可更为精准地对接科创企业股权投资、产业孵化等多元化需求。例如，一些券商在发行科创债时，明确将资金用于对特定科创企业的直接股权投资，助力企业在研发关键期获得充足资金，推动技术成果转化。这种资金使用方式能直击科创企业发展痛点，为其提供更具针对性的金融支持。
科创企业普遍具有“轻资产、高研发”特点，券商如何优化风险评估模型、避免潜在违约风险？一位券商资金运营部人士说：“在选择投资标的时，我们会严格遵循投资流程和风险评估机制。具体项目的选择权通常在直投子公司手中，它们会负责寻找和评估投资项目，并在确定可行后由母公司划拨资金。”
以“全链条”服务打通融资渠道
除了直接投资科创领域，券商还充分利用全链条服务优势，从承销、做市等多个环节入手，打通科创企业的融资渠道。业内人士认为，券商或成为科创债市场扩容中的关键受益主体，其多元化业务能力与资本市场专业性将在新一轮科技金融融合中发挥重要作用。
兴业证券相关负责人表示，券商依托自身全牌照业务体系，能构建起“承销+投资+交易+做市+研究”全链条服务生态，可以极大地降低科创企业的综合融资成本与时间成本，让企业在成长过程中能获得更全面、高效的金融服务。
“科创债的募集资金运用较为灵活，能够通过股权、债券、基金投资等多种形式专项支持科技创新领域业务，可以为同一企业从早期开始提供全周期的资金支持，或为处于不同周期的企业提供合适的融资方案，与投行、直投、资管等业务进行联动，形成‘股、债、基’综合金融服务。”国联民生证券相关负责人说。
承销方面，在获准发行科创债之前，券商机构已开始为科技型创新企业提供高质量的债券承销服务。对于投行而言，应该如何抓住这一轮科创债发行热的机遇，在竞争中实现突围？
对此，兴业证券投行人士表示，在竞争中容易突围的投行往往具备以下特质：一是专业声誉良好，过往在科创债或相关领域有出色的项目业绩，市场认可度高；二是创新能力强，敢于尝试新的业务模式和产品设计；三是拥有广泛而优质的客户资源和销售网络，能够快速对接企业融资需求和投资者投资需求；四是具备高效的协同能力，为客户提供全方位、一站式服务。
关注股债期限错配风险
科创债作为债券市场服务科技创新企业融资的重要工具，吸引了各类投资者参与。据记者了解，目前认购端以银行、基金与理财子公司为购买主力，还有部分保险资金。此外，科创债ETF为无法直接购买科创债的个人投资者提供了“进场”机会。
兴业证券相关人士分析，银行业务体量大，相应资金管理机制完善，资金成本较低，且逐步通过创设专项理财产品等创新方式吸引较多资金流向科创领域，成为认购主力军；公募基金通过设立科创债ETF，拓宽科创债市场资金吸纳渠道，为专业机构以及个人客户投资场内科创债提供了更加透明和高效的参与方式。
从投资角度来看，国联民生证券相关负责人表示，5月以来，受政策红利影响，高资质企业大规模发行科创债，目前科创债的利率显著低于同期限的普通信用债。投资者需要关注股债期限错配带来的风险，目前的科创债期限一般以3年期为主，部分科创债募投涉及的股权项目退出周期较长，可能存在期限错配。
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